保險資金投資基礎設施公募REITs終于有了正式發文!

日前銀保監會向各保險機構下發《關于保險資金投資公開募集基礎設施證券投資基金有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)。這也意味著,銀保監會正式允許保險資金投資基礎設施公募REITs。

值得一提的是,前期,銀保監會就明確了保險資金試點投資基礎設施基金的相關監管要求,支持符合條件的保險機構開展投資。因此,在今年6月首批基礎設施公募REITs發行中,已有部分保險資金積極參與其中。而此次制度出臺《通知》,是從制度層面明確投資規范和監管規則。

多家基金公司人士受訪表示,最新政策的發布,對于公募REITs和保險機構而言都有積極的促進作用。一方面,具有長期穩定收益的基礎設施公募REITs為保險機構拓寬了投資渠道,另一方面,具有豐富不動產投資經驗的保險機構對公募REITs的估值定價也將起到正向引導作用。預計未來基金設施基金發行會有更多保險機構參與進來。

基礎設施基金風險收益特征

匹配保險資金長期投資需求

具體來看,《通知》共十二條,主要內容涉及五個方面:

一是明確機構資質要求。保險機構投資基礎設施基金,應當符合《通知》規定的資質條件,投資管理能力和監管評級達到相應要求。

二是設定投資標的條件。保險資金投資的基礎設施基金,相關管理人應當符合關于保險資金投資不動產金融產品的監管規定。

三是完善風險管理流程。保險機構應當健全內部控制制度,完善投資決策與授權體系,持續加強風險管理,防范利益輸送行為。

四是加強投資主動管理。保險機構應當對投資的基礎設施基金持有項目進行全面分析評估,并穿透納入不動產資產投資比例,定期評估投資風險。

五是強化監督管理要求。保險機構投資基礎設施基金應當定期報告有關投資情況,違反《通知》規定投資的,銀保監會將責令限期改正,并依法采取監管措施或實施行政處罰。

對于推動保險資金投資基礎設施公募REITs的初衷,銀保監會表示,今年我國基礎設施公募REITs上市以來,社會各界反應積極正面,市場運行穩有序??傮w看,基礎設施基金的風險收益特征與保險資金需求相吻合,能夠較好匹配保險機長期配置構的投資,為保險資金參與基礎設施建設提供了新的投資工具。

“一是基礎設施基金以基礎設施項目作為底層資產,項目運營周期較長,強制派息分紅,能夠提供長期穩定的現金流,和保險資金長久期屬相匹配。二是基礎設施基金股票、債券等大類資產的相關較低,有利于保險資金開展分散投資。三是基礎設施基金的發行標準統一,信息披露程度較高,接受社會公眾監督,為保險資金參與基礎設施項目提供了標準化投資品種。”銀保監會稱,保險資金投資基礎設施基金,既能更好滿足保險資產長期配置需求,又能拓寬參與我國基礎設施建設的投資渠道,服務國家戰略發展。

險資積極參與首批基礎設施公募REITs

通過上市交易公告書可以發現,已有部分保險資金積極參與了首批基礎設施公募REITs的戰略配售。

據中國基金報記者粗略統計,首批9只基礎設施公募REITs中有8只的戰略投資者名單或前十大持有人名單中出現了保險資金的身影,合計認購金額約為15.68億元,占314.03億元總募集規模的5%左右。

具體來看,以中金普洛斯倉儲物流REIT為例,7家戰略投資者中有2家為保險機構,還有一家為保險系私募股權投資公司。其中泰康人壽保險認購份額為3億份,占總發行份額的20%;中國保險投資基金(有限合伙)認購2670萬股。按3.89元的認購價格計算,合計認購12.71億元。

安廣州交投廣河高速公路REIT中出現了中國財產再保險—傳統—普通保險產品和中國安人壽保險—分紅-個險分紅的身影,認購份額分別為754.3萬份和6930萬份,按13.02元的認購價格計算,合計認購10億元。

在中航首鋼綠能生物質REIT中,泰康人壽保險位列第三大戰略投資者之列,基金配售份額為550萬份,占本次基金份額發售的5.5%。按13.38元的認購價格計算,認購金額為7359萬元。

此外,在博時招商蛇口產業園REIT的戰略配售機構名單中,中保投資有限責任公司—中國保險投資基金(有限合伙)的配售份額為4500萬股,占比5%,合計認購1.04億元;東吳蘇州工業園區產業園REIT、富國首創水務REIT中出現了中國保險投資基金(有限合伙)的身影,配售份額分別為1620萬份和600萬份,合計認購8613.6萬元;浙商證券滬杭甬杭徽高速REIT則出現了中國人壽再保險有限責任公司和中保投資有限責任公司—中國保險投資基金(有限合伙),配售份額均為1051.47萬份,認購份額占比均為2.1%,合計認購1.83億元;紅土創新鹽田港分儲物流REIT場內前十大持有中泰康人壽保險—分紅—個人分紅-019L-FH002深持有份額5600萬份,占場內總份額比為7.01%,合計認購1.19億元。

保險機構對公募REITs的估值定價將起到正向引導

多家基金公司人士受訪表示,最新政策的發布,對于公募REITs和保險機構而言都有積極的促進作用。一方面,具有長期穩定收益的基礎設施公募REITs為保險機構拓寬了投資渠道,另一方面,具有豐富不動產投資經驗的保險機構對公募REITs的估值定價也將起到正向引導作用。未來基金設施基金的發行會有更多保險機構參與進來。

博時基金基礎設施投資管理部基金經理王翹楚表示,首批公募REITs的投資人結構中有少量保險機構參與,一部分參與了戰略投資人,一部分參與了網下詢價,但參與數量和金額有限,主要原因跟銀保監未正式發布保險資金投資REITs的政策有關。

“參與首批的保險機構也跟我們反饋,希望后續能更多地在一級市場持有公募REITs的份額。在首批公募REITs成功試點后,我們可以預期第二批項目的投資人中將會有更多保險機構參與到其中來。”

王翹楚表示,REITs作為標準化產品,流動較高且收益相對穩定,試點期間的資產都是經過嚴格審批,比較符合保險資金運用的理念,也為保險資金的運營拓寬了投資渠道。同時,保險機構投資人具有豐富的不動產投資經驗,對公募REITs的估值定價也將起到正向引導作用。

基金公司人士表示,公募REITs具有封閉周期長、派息率相對穩定等特點,天然適合保險資金進行長期投資,此次《通知》的發布,意味著基礎設施基金有了明確的基石投資者,保險機構也成為此類基金最重要的機構投資者之一,無論對于公募基金本身還是對于保險資金都有正向的積極作用。

上述基金公司人士同時稱,首批基礎設施公募REITs獲批發行時,關于保險資金投資基礎設施基金的相關細則尚未出臺,只有一小部分險資進行參與,當時對于基礎設施基金的資產屬,保險機構內部有著不同的看法,此次《通知》不僅從制度層面明確了保險機構可以投資基礎設施基金,而且從制度層面明確此類基金屬于哪一類資產,這也意味著保險機構內部有了明確的部門去投資這樣的產品。

“隨著大資管領域凈值化時代的來臨,幾年收益率偏高的非標資產受監管影響供給收縮,公募REITs作為標準化產品,以優質的基礎設施項目作為底層資產,強制派息分紅,能夠提供長期穩定的現金流,會成為很好的替代配置資產。” 上述基金公司人士表示。

中航基金首席投資官鄧海清表示,保險資金的投資特點是注重長期穩定的回報,在選擇公募REITs產品時,很注重底層資產現金流的長期穩定,從而對底層資產的盈利的穩健程度和資產服務機構的管理能力提出了較高要求。

“從第一批和即將推出的第二批公募REITs產品來看,其底層項目資質都非常優秀,許多機構投資者都參與了其中大部分乃至全部產品的戰略配售或網下申購,且認購非?;鸨?。建議保險資金加大投資力度,將公募REITs作為資產組合中的重要部分,增強投資收益的穩健,分散投資風險。保險資金投資更重視長期穩定收益,與公募REITs的特征非常契合。“鄧海清稱。

王翹楚表示,根據前期和保險資金的溝通,他們在發行前期對底層資產的收益率,資產安全比較關注,在發行后對管理人的投后運營管理、信息披露、分紅頻率、流動等比較關注,同時對后續估值、記賬規則、資本占用規則等希望能進一步完善投資指引,也特別期待出臺進一步的稅收優惠政策。

此外,王翹楚稱,根據《通知》要求,保險資金投資的REITs產品,對基金管理人和資產支持證券管理人的注冊資本、管理資產、不動產研究人員等有一定的要求,在首批項目中,保險投資人也嚴格執行了對管理人的核查,綜合實力強以及有過往合作歷史的基金公司更容易通過審核。

“但介于REITs產品本身的特殊,基金公司的綜合實力只是判斷產品投資的一部分,資產本身的質量以及發行人的信用也是保險資金投資人考量的一部分。”王翹楚表示。

鄧海清認為,公募REITs產品和傳統的公募基金產品在形式和管理上差異很大,因而傳統的以二級市場證券投資為主業的大型基金公司在開展公募REITs業務方面并不占太大優勢。從第一批上市公募REITs的管理人來看,其中也出現了中航基金等創新型、特色化的中小型基金公司的身影。因此,對于公募基金行業來講,公募REITs的出現其實為中小型基金公司彎道超車、開辟新的競爭賽道創造了新的機遇。因此,大型基金公司和中小型基金公司在公募REITs領域的起跑點是一樣的,其公募REITs管理能力未必就優于中小型基金。在投資公募REITs時,保險資金可能更關注的是產品本身的風險收益特征和投資價值,而非基金公司。從第一批公募REITs發行上市情況來看,中航首鋼生物質REIT的有效報價倍數最高,可見“大基金公司信仰”并不適用。

此外,在上述基金公司人士看來,與投資其他公募基金的選擇標準相比,底層資產是保險資金選擇公募REITs最重要的考量因素。因此,對于成立了專門投資運營團隊的基金管理人而言,大家都是站在同一起跑線上,比拼的是底層資產質量和實際運營管理經驗。

(中國基金報記者 天心)