飽受資金之渴的三維股份(603033.SH)籌劃再融資,仍將難以解渴。

11月29日晚間,三維股份一口氣發布18份公告,核心內容是籌劃再融資。具體為,公司擬向實際控制人葉繼躍定向發行股份,募資不超過10億元,所募資金全部用于補充流動資金。

截至今年9月底,三維股份長短期債務合計為20.28億元,其中短期債務11.90億元,較年初激增6.60億元。

長江商報記者發現,三維股份存在巨大資金缺口,即便本次定增募資順利完成,仍然難以解渴。

導致巨額資金缺口的是三維股份超百億投資。今年6月,三維股份披露,擬斥資130億元投建新型材料產業鏈一體化項目,跨界進入可降解塑料領域。

有意思的是,針對這一次跨界,公司坦承,無人才、無技術、無資金。時間已過五個月,尚未見三維股份披露130億元投資事項進展。截至今年9月底,公司總資產為57.45億元。

基于此,市場質疑三維股份在畫餅。

凈利與經營現金流背道而馳

延式并購之后,三維股份盈利能力似乎有明顯改善,但又出現了新的問題。

三維股份成立于2004年,2015年初成功闖關IPO登陸A股市場。上市前后,公司經營業績出現滑坡。

經營業績數據顯示,2012年、2013年,公司實現的營業收入分別為9.32億元、9.71億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為0.61億元、1.26億元,扣除非經常損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為0.64億元、1.19億元,均為明顯增長。

2014年,上市前一年,公司實現營業收入9.28億元,凈利潤1.22億元、扣非凈利潤1.08億元,同比分別下降4.46%、3.77%、8.91%,均在下降。

2015年至2017年,上市初期三年,公司實現的凈利潤分別為0.91億元、0.79億元、0.57億元,同比分別下降25.20%、13.09%、27.79%。在這三年,扣非凈利潤與凈利潤的變動趨勢大體相當。

至此,2014年至2017年,公司的凈利潤已經連續四年下滑。

為了提振業績,2017年底,三維股份籌劃外延式并購。交易方案為,公司通過發行股份方式收購廣西三維100%股權,后者作價14.70億元。

廣西三維主要從事軌交混凝土制品及扣配件的生產,致力于為軌交產業提供高質量、安全可靠的預應力混凝土制品及服務,主要產品涵蓋預應力混凝土軌枕、混凝土橋枕、電容枕、岔枕及軌道板、地鐵管片、扣配件等軌道交通線上料產品。

三維股份原本從事橡膠輸送帶、V帶的生產和銷售,上述交易完成后,三維股份的主營業務新增混凝土枕的研發、生產和銷售業務,使得上市公司進入屬于軌道交通產業上游的軌枕制造行業,成為一家雙主業運營的上市公司。

本次交易存在明顯溢價,三維股份由此形成商譽5.76億元。為此,雙方對廣西三維的經營業績進行了約定。2018年至2020年,廣西三維實現的扣非凈利潤分別不低于1.40億元、1.50億元、1.60億元。

借助廣西三維經營業績貢獻,三年,三維股份經營業績有所改善。2018年至2020年,公司實現的營業收入分別為10.88億元、17.47億元、18億元,同比增長12.69%、60.61%、3.06%。對應的凈利潤分別為0.82億元、2.23億元、2.11億元,同比變動43.43%、172.17%、-5.26%。

這三年,廣西三維實現的扣非凈利潤分別為1.46億元、1.57億元、1.65億元,合計為4.68億元,業績整體完成率為103.96%。

今年是廣西三維業績承諾期滿后的第一年,其能否延續此前穩定的盈利能力,有待觀察。

今年前三季度,三維股份實現營業收入22.92億元,同比增長113.40%,凈利潤為1.27億元,同比增長7.50%,扣非凈利潤1.13億元,同比僅增長0.19%。

營業收入翻倍增長、凈利潤、扣非凈利潤略有增長,表現為增收不增利。

不僅如此,前三季度,公司經營現金流為凈流出1.11億元,去年同期為凈流入0.50億元。

對比凈利潤、經營現金流,二者背道而馳。經營現金流凈流出,將導致公司現金流緊張。

超百億投建資金哪里來

三維股份已經遇到了流動緊張難題。

截至今年9月底,三維股份的賬面貨資金為4.22億元,較年初的3.33億元增加0.89億元。短期借款10.16億元、一年內到期的非流動負債1.74億元、長期借款8.38億元,長短期債務合計為20.28億元,其中短期債務為11.90億元,較年初的5.30億元增加6.60億元。

11.90億元短期債務,4.22億元貨資金(其中1.54億元受限),公司存在較明顯的流動壓力。

為了緩解流動壓力,三維股份正在籌劃定增募資。

根據預案,三維股份擬向公司實際控制人葉繼躍定增,募資不超過10億元。本次定增,實際控制人葉繼躍將獲利不菲。

今年11月30日,公司股價為30.10元/股,較其定增發行價21.66元/股上漲了約38.97%。

本次定增所募資金10億元,扣除相關費用后,全部用于補充流動資金。

顯然,從上述財務數據看,如果本次定增募資順利完成,三維股份的流動問題暫時可以有效改善。

然而,三維股份還面臨著巨額資金投入。

今年6月21日晚間,公司曾公告稱,公司與內蒙古自治區烏海經濟開發區低碳產業園管委會簽署《投資框架協議書》,擬在烏海經濟開發區低碳產業園投資BDO、PBAT、PTMEG新型材料產業鏈一體化項目,總投資130億元,分兩期進行。

根據公告,本次投建項目,是三維股份再一次跨界,進軍可降解塑料領域。

對于本次跨界,市場質疑之聲較大。對于這一新領域,三維股份既無人才也無技術。在公告中,公司坦承,本次投資項目,公司無前期技術積累,也尚未招聘核心技術人員和組建管理團隊。

更為重要的是,公司沒有資金。賬面資金只有4億元,要投資建設130億元項目,巨大資金缺口如何彌補?

今年9月9日,三維股份披露的投資者調研報告顯示,8月中旬,烏海項目取得了《項目備案告知書》,包括120萬噸電石,公司正積極組建團隊,推動能評、環評等前置審批工作,并落實工程設計、工程承包等關鍵第三方的遴選及談判工作,籌劃各種可行融資渠道,力爭早日啟動項目建設。

11月2日,公司披露的投資者關系活動記錄表顯示,項目通過內蒙古自治區發改委審查,并且一期的能耗指標已經落實,可以開工建設。烏海項目一期主要包括電石36萬噸/年、BDO30萬噸/年等。公司后續工作就是獲取土地、推動安評、環評等審批工作,爭取早日開工建設。資金方面,第一期資金40億左右,公司計劃通過自籌、資本市場融資以及銀行融資等多種方式籌措。

由此可見,時間已經過去半年,130億元項目的一期項目,擬投資40億元左右,至今仍沒有著落。這意味著,該項目仍未取得實質重大進展。

(長江商報消息●長江商報記者魏度)