Wind數據顯示,休閑食品(中信)(CI005515.WI)指數較9月初的低谷位置反彈接20%。另一方面,細分市場的頭部公司期也在頻繁的接待機構投資者調研,休閑食品正在獲得資金的重新關注。

業績邊際改善

今年上半年,休閑食品上市公司整體營收 216.2 億元(半年度整體業績口徑剔除因出售子公司業績波動較大的好想你),同比增長10.0%,相較2019年同期+20.3%,其中10 家公司營收實現同比正增長,2 家公司營收同比下降。

同期休閑食品上市公司整體歸母凈利19.1億元,同比+29.4%,相較 2019 年同期+20.5%,其中6家公司歸母凈利實現同比正增長,1家公司實現扭虧,5家公司歸母凈利同比下降。上半年,三只松鼠、良品鋪子、絕味食品營收領先;絕味食品、三只松鼠、洽洽食品歸母凈利位列前三。增速方面,桂發祥、絕味食品營收增速超過20%;來伊份、三只松鼠、絕味食品歸母凈利增速超過80%。

第二季度是休閑食品的至暗時刻。

一方面,線下商超渠道受社區團購等新臺沖擊較大,偏重線下商超渠道的休閑食品公司普遍受到影響,收入增長承壓。而費用投放力度相較去年同期疫情期間有所提升,進一步擠壓了利潤空間。洽洽食品、鹽津鋪子、有友食品、甘源食品、勁仔食品等偏重線下商超渠道的公司營收和歸母凈利均出現下滑。

另一方面,大豆油、棕櫚油、奶油等重要原材料價格上漲幅度較大,給休閑食品公司帶來成本壓力,二季度9家公司毛利率同比下滑、9家公司毛利率環比下滑。此外,營銷推廣、新品研發、股權激勵等費用投入增多,擠壓了利潤空間,第二季度6家公司歸母凈利率同比下滑,10 家公司歸母凈利率環比下滑。

進入三季度,休閑食品板塊的業績出現邊際改善。6家主要從事堅果炒貨類上市公司的三季報數據顯示,6家公司中有5家三季度營收實現正增長。與此同時,在經歷一年多的回調后,休閑食品估值(PE-TTM)從2020年中旬的60多倍回落到當前的40倍左右,合理估值區間下,自然會吸引投資者的關注。

大勢之下把握重點

對比發達國家,我國人均休閑食品消費較低。數據顯示,我國休閑食品的人均消費金額為80美元左右/年,僅為韓國的1/3、日本的1/4,美國的1/5,上升空間很大。

根據中國食品工業協會援引 Frost&Sullivan 數據,中國休閑食品市場規模已突破萬億,五年年復合增長率接 12%,而同期醬油、食醋、榨菜等必需消費品的CAGR僅在5%-8%左右,休閑食品增速明顯高于后者。

2020年,新冠肺炎疫情對休閑食品行業短期內有所沖擊,但也促進了休閑食品行業在直播電商、社區團購等新興渠道的發展。此外,疫情期間休閑食品的消費場景及消費慣均得到培養,為休閑食品消費增長提供保障。

根據中國食品工業協會數據,在中國休閑食品市場中,銷量占比前五品類是:烘焙糕點、糖果巧克力蜜餞、堅果炒貨、休閑鹵制品和膨化食品。銷量前五的品類中,糖巧以及膨化食品市場被幾大外資企業瓜分,集中度較高,且行業整體規模增速較慢。相比之下,烘焙糕點、堅果炒貨、休閑鹵制品行業增速較快,集中度低,機會相對較多。

2019年,烘焙糕點市場規模超過2300億元,5年年復合增速達到9%,是中國規模最大的休閑食品細分品類,預計2020年市場規模突破2500億元。根據智研咨詢,中國烘焙行業CR5不到11%,低于日本的43%、英國的23%及美國的 18%,主要因為國內各地區均存在大量規模較小的手工作坊式蛋糕/面包店。

行業龍頭達利園和桃李面包占有率僅為3.7%和3.3%,烘焙食品市場競爭激烈、競爭格局尚未穩固。

根據食品工業協會堅果炒貨專業委員會的數據,2019年規模以上堅果炒貨企業營收接 1800億元,5年復合增長率接10%,預計2020年超過1850億元。2019 年,中國堅果炒貨行業市場占有率前五分別為洽洽食品、三只松鼠、好想你、良品鋪子和來伊份,CR5僅為17%,堅果炒貨市場集中度較低。隨著龍頭企業自動化、標準化生產程度提升,規模效應逐漸顯現,成本和質量相較小工廠、小作坊都有優勢,加之龍頭企業的品牌和渠道優勢,未來堅果炒貨市場集中度有望進一步提升。

中國休閑鹵制品行業規模從2010年的232億元增長到2019年的1100億元(銷售口徑),年復合增長率達到19%,增速高于休閑食品行業整體增速。

市場格局方面,絕味食品市占率達到 8.5%,位居第一,周黑鴨以 4.6%的市占率排名第二。年來,龍頭企業保持較快的開店速度,搶占空白市場。2020年,絕味食品門店數達到12399家,相較2019年凈增1445家;煌上煌門店數達到4627家,相較2019年凈增921家;周黑鴨門店數1755家,相較2019年凈增454家。休閑鹵制品行業“跑馬圈地”趨勢還將延續,行業龍頭公司將加快開店速度,行業集中度有望持續提升。

除了關注細分行業的屬,消費者的消費偏好也有所改變。

前瞻產業研究院援引The Harris Poll的數據顯示,消費者在選擇休閑零食時重點關注“健康”、“新鮮”、“營養”、“代餐功能”等因素。在以健康為導向的消費需求推動下,打著健康標簽的休閑食品迅速發展壯大,“0 糖 0 卡”食品受到追捧,“不含反式脂肪酸”也成為了產品宣傳的特色,這些細分市場中的企業也同樣值得關注。

總的來看,頭部公司的優勢依然十分明顯,一方面其具有良好的擴張邏輯,另一方面還由于規模優勢,在面對上游原材料供應商時具有較高的話語權,因此,如果投資者想要提前布局,可以尋找高速增長的細分賽道中的龍頭企業進行關注。

(文/每日財報 劉雨辰)